O montante de títulos de dívida ESG (sigla inglesa para ambiental, social e governação) emitidos em Portugal quadruplicou nos últimos cinco anos, passando de 3,3 mil milhões de euros, em 2020, para 13,6 mil milhões de euros, em 2025. Segundo dados avançados pelo Banco de Portugal (BdP), em dezembro de 2020, estes títulos representavam 1,0% do total de títulos emitidos por residentes e em 2025 passaram a representar 4,3% do total.
Apesar deste aumento, o peso dos títulos ESG no mercado doméstico continua reduzido, salienta o supervisor, uma vez que, desde meados de 2024, o valor estabilizou à volta dos 4%.
Neste leque de investimentos, predominam os títulos destinados a financiar projetos ambientais, também denominados verdes. Em dezembro de 2025, esta categoria representava 68% dos 13,6 mil milhões de euros de títulos de dívida ESG emitidos por residentes em Portugal. A categoria ligada à sustentabilidade, que financia projetos sem afetação específica, mas com compromissos ESG futuros, ganhou mais expressão nos últimos anos, representando 21% do total no final de 2025. Os títulos destinados a financiar projetos de carácter social correspondiam a apenas 8%.
Na área do euro, a evolução foi semelhante, nomeadamente, os títulos de dívida ESG também quase quadruplicaram em cinco anos. Em dezembro de 2020, totalizavam 462 mil milhões de euros (2,3% do total) e, em dezembro de 2025, ascendiam a 1835 mil milhões de euros (7,1% do total).
Segundo o BdP, entre o final de 2020 e o final de 2025, a maioria dos países registou um aumento da percentagem de títulos ESG no stock de títulos. Os Países Baixos ocupam o primeiro lugar entre os países da área do euro com maior expressão de títulos ESG, com 12,4% do total de títulos emitidos. Num ranking a 21 países, Portugal está em 13º lugar.
Peso do ‘stock’ de títulos de dívida ESG no total de ‘stock’ de títulos de dívida por país da Zona Euro | Fonte: Banco de Portugal
Empresas não financeiras emitem maioria de dívida ESG
Em Portugal, a maioria das emissões de títulos de dívida ESG financia o setor das empresas não financeiras (74% no final de 2025). Mas o peso do setor financeiro nas emissões tem aumentado, ou seja, passou de 12% em dezembro de 2020 para 26% no final de 2025. As administrações públicas ainda não emitiram títulos de dívida ESG, sublinha ainda o Banco de Portugal.
Na área do euro, a distribuição é diferente. No final do ano, as empresas não financeiras representavam 22% do total de emissões ESG, o setor financeiro 43% e as administrações públicas 35%.
A variação entre países é significativa. França destacava-se pelas emissões das administrações públicas (57% do stock total de 569 mil milhões de euros). Alemanha e Países Baixos apresentavam maior peso do setor financeiro (52% e 71%, respetivamente, de stocks totais de 372 mil milhões e de 312 mil milhões de euros).
Projetos ambientais absorvem investimento
Os investidores residentes em Portugal investiram maioritariamente em projetos ambientais. Nomeadamente, os chamados títulos verdes representavam 58% dos 16,4 mil milhões de euros investidos em títulos de dívida ESG em setembro de 2025. Do investimento total em títulos ESG, 27% (4,5 mil milhões de euros) correspondia a títulos emitidos por entidades residentes em Portugal.
O BdP refere que, na área do euro, os projetos ambientais também predominam. Na mesma data, representavam 66% do investimento total em títulos de dívida ESG (stock total de 1781 mil milhões de euros). A categoria verde foi, aliás, a que mais cresceu desde 2021 (+6 pp). Pelo contrário, o peso dos títulos de “sustentabilidade” (que combinam impacto ambiental e social) diminuiu 3 pp.
Na maioria dos países da área do euro, a categoria verde é a mais relevante, com percentagens acima dos 70% registadas na Lituânia, Estónia, Países Baixos, Itália, Finlândia e Luxemburgo. Na categoria social, destacam-se a Eslováquia, com 45% do investimento total em títulos de dívida ESG. Portugal, segundo esta análise, é o país onde a categoria “ligado à sustentabilidade” assume maior expressão, nomeadamente, 21% do investimento total em títulos de dívida ESG.
Setor financeiro domina investimento
Em Portugal, o setor financeiro domina o investimento em títulos ESG. Em setembro de 2025, os bancos eram responsáveis por 50% do total, as seguradoras e fundos de pensões por 31% e as outras entidades financeiras por 11%.
Segundo o BdP, o peso dos bancos foi o que mais aumentou (+15 pp). Por outro lado, o peso das seguradoras e fundos de pensões diminuiu 16 pp. Os particulares representavam apenas 6% do investimento em títulos ESG, embora a sua importância relativa tenha subido 5 pp desde setembro de 2021.
Na área do euro, o setor financeiro também é o principal investidor. Os bancos e as outras entidades do setor financeiro representavam 36% e 34% do investimento em títulos ESG em setembro de 2025, respetivamente, e as seguradoras e fundos de pensões 25%.
Em termos de distribuição geográfica dos investidores, além de Portugal (33%), os títulos estavam distribuídos principalmente por Luxemburgo (14%), Estados Unidos da América (9%), França (8%), Espanha (7%) e Reino Unido (7%).