Dividir empresas em entidades menores e independentes está se mostrando uma fórmula vencedora para os investidores.
As spinoffs, muitas vezes buscadas para criar valor para os acionistas, geraram retornos extraordinários em 2024.
O Bloomberg Spinoff Index, que acompanha empresas separadas de suas empresas-mãe nos últimos três anos, subiu 63% este ano — mais do que o dobro da alta de 24% do S&P 500.
Várias empresas de destaque estão liderando a carga. A Victoria’s Secret, desmembrada da Bath & Body Works, ganhou 62% este ano, enquanto a BellRing Brands, antiga parte da Post Holdings, subiu 37%.
A joia da coroa dos spinoffs, no entanto, é a Constellation Energy, que foi separada da Exelon em 2022 e subiu 95% somente em 2024.
Nem todos os spinoffs são criados iguais
Embora os spinoffs tenham sido amplamente bem-sucedidos, nem toda separação gera resultados espetaculares.
Em um relatório da Barron’s, Adam Parker, da Trivariate Research, aponta que as cisões envolvendo empresas de setores diferentes das suas empresas-mãe tendem a ter um desempenho melhor, mas empresas de alta qualidade nunca devem fazer uma cisão.
“Algo sobre a separação de uma empresa de alta qualidade cria dissinergias”, ele escreve.
Exemplos recentes destacam essa divisão. Enquanto a GE Vernova, desmembrada da General Electric, ganhou impressionantes 154%, a Kenvue, separada da Johnson & Johnson, caiu mais de 20% desde sua estreia em 2023.
Da mesma forma, a Solventum, que se separou da 3M, caiu 17% neste ano, ressaltando que as separações não são um caminho garantido para o sucesso.
GE Vernova: uma história de sucesso de spinoff
Um dos spinoffs mais comentados de 2024 é a GE Vernova, unidade da General Electric focada em energia renovável.
Quando Larry Culp assumiu a GE em 2018, a empresa enfrentava sérias dúvidas sobre seu futuro.
A estratégia de Culp de dividir a GE em três negócios distintos — GE Healthcare, GE Vernova e GE Aerospace — provou ser transformadora.
A GE Vernova, inicialmente vista como uma “criança problemática”, se tornou uma estrela, entregando um retorno de 154% desde sua separação.
A GE Aerospace também se destacou, ganhando 62% neste ano e 194% desde a separação da GE Healthcare no início de 2023.
Esses sucessos estão estabelecendo um padrão alto para futuros spin-offs, tornando mais fácil para as empresas apresentarem tais movimentos aos stakeholders.
A Honeywell e a FedEx podem replicar o sucesso da GE?
O sucesso de spinoffs como a GE Vernova gerou uma onda de novos anúncios de grandes corporações.
Somente no mês passado, empresas como Honeywell, FedEx e Comcast anunciaram planos para separar divisões para desbloquear valor e impulsionar o crescimento.
A Honeywell, sob pressão do investidor ativista Elliott Investment Management, está explorando alternativas estratégicas para sua unidade aeroespacial, uma medida que tem animado Wall Street.
“Acreditamos que há potencial de alta simplesmente com base na soma das partes… mas, mais importante, um modelo mais simples deve permitir um melhor foco, crescimento prospectivo e até mesmo uma avaliação mais alta”, escreve o analista do UBS Amit Mehrotra, que tem uma classificação de Compra e uma meta de preço de US$ 298 para as ações, 31% acima do fechamento de quinta-feira de US$ 226,88.
A FedEx também anunciou planos de separar seu negócio de frete, com o objetivo de desbloquear o valor da divisão. A notícia fez as ações subirem mais de 10% nas negociações após o expediente.
O otimismo parece justificado, já que a FedEx é negociada a 12,9 vezes seus lucros futuros de 12 meses, significativamente menor do que empresas focadas em frete, como Old Dominion Freight Line e Saia, que têm avaliações superiores a 30 vezes os lucros.
Ariel Rosa, do Citigroup, no entanto, levantou preocupações sobre o plano.
Em uma nota emitida antes do anúncio, Rosa destacou que o negócio de frete da FedEx tem ficado para trás em relação aos seus pares em termos de crescimento, o que pode limitar sua avaliação.
Além disso, a FedEx já enfatizou anteriormente a sinergia entre suas divisões de carga e expresso, especialmente na venda cruzada de serviços.
Dividir os dois pode representar desafios, dificultando a obtenção de uma separação limpa e potencialmente levando os clientes para concorrentes.
Apesar de manter uma classificação de “compra” para as ações devido à sua baixa avaliação e outros fatores positivos, Rosa expressou preocupações sobre possíveis riscos negativos que podem surgir no início de 2025.
“Embora haja lógica em separar o negócio para desbloquear valor, vemos um risco significativo de execução e continuamos não convencidos de que uma separação seja do melhor interesse dos acionistas de longo prazo”, escreveu ele.